Contrato por diferencia

Desarrollados en Gran Bretaña en 1974 como una forma de aprovechar el oro, los CFD se han comercializado ampliamente desde principios de la década de los 90.[4][5]

Los CFD se desarrollaron originalmente como un tipo de intercambio de acciones que se negociaba con margen. La invención del CFD se atribuye principalmente a Brian Keelan y Jon Wood, ambos de UBS Warburg, en su acuerdo con Trafalgar House.[6][7][8]

Los CFD se diferencian de los Derechos de Transmisión Financiera (FTR)[9] en dos aspectos.

Primero, un CFD generalmente se define en una ubicación específica, no entre un par de ubicaciones. Por lo tanto, los CFD son principalmente una herramienta para cubrir el riesgo de precio temporal: la variación en el precio marginal de ubicación (LMP) a lo largo del tiempo en una ubicación específica.

Segundo, los CFD no se negocian a través de mercados de organizaciones regionales de transmisión (RTO). Son contratos bilaterales entre participantes individuales del mercado.

Los fondos de cobertura y los traders institucionales utilizaron inicialmente los CFD para obtener una exposición rentable a las acciones en la Bolsa de Valores de Londres, en parte porque solo requerían un pequeño margen. Al mismo tiempo, dado que las acciones físicas no cambiaban de manos, también se evitaba el pago del impuesto de timbre del Reino Unido.

Sigue siendo habitual que los fondos de cobertura y otros gestores de activos utilicen los CFD como alternativa a las posiciones físicas (o ventas físicas en posición corta) de acciones que cotizan en el Reino Unido, con perfiles similares de riesgo y apalancamiento. El corredor principal de un fondo de cobertura actuará como la contraparte de los CFD y, a menudo, cubrirá su propio riesgo con el CFD (o su riesgo neto con todos los CFD en poder de sus clientes, largos y cortos) negociando acciones físicas en la bolsa. Las operaciones realizadas por el corredor principal por cuenta propia, con fines de cobertura, estarán exentas del impuesto de timbre en el Reino Unido.

Los traders institucionales comenzaron a usar CFD para cubrir la exposición de las acciones y evitar impuestos. Diferentes empresas comenzaron a promocionar los CFD entre los traders minoristas a fines de la década de los 90, destacando su apalancamiento y su estatus libre de impuestos en el Reino Unido. Varios proveedores de servicios expandieron sus productos más allá de la Bolsa de Valores de Londres, incluyendo acciones globales, materias primas, bonos y divisas. Los CFD indexados, que se basan en índices globales clave, como el Dow Jones, S&P 500, FTSE y DAX, incrementaron su popularidad de inmediato.[8]

A finales de los 90, se presentaron los CFD a los traders minoristas. Se hicieron populares a través de una serie de empresas del Reino Unido, caracterizadas por innovadoras plataformas de trading online, que facilitaban la visualización de precios en directo y el trade en tiempo real. La primera empresa en hacerlo fue GNI (originalmente conocida como Gerrard & National Intercommodities).

GNI proporcionó a los traders bursátiles minoristas la oportunidad de negociar con CFD sobre acciones de la Bolsa de Londres, a través de su innovador sistema de comercio electrónico frontal, GNI Touch, mediante  un ordenador doméstico con conexión a Internet. El servicio minorista de GNI creó la base para que los traders de acciones minoristas operaran directamente en el libro de órdenes de límite central del Servicio de Negociación Electrónica de la Bolsa de Valores (SETS, por sus siglas en inglés) en la Bolsa de Londres, mediante un proceso conocido como acceso directo al mercado (DMA, por sus siglas en inglés). Por ejemplo, si un trader minorista enviaba una orden para comprar un CFD sobre acciones, GNI vendería el CFD al trader y luego compraría la posición de acciones equivalente en el mercado como cobertura total.[10]

GNI y su servicio de trading de CFD, GNI Touch, fueron adquiridos posteriormente por MF Global. Pronto les siguieron Grupo IG y CMC Markets, quienes comenzaron a popularizar el servicio en 2000.[10]

Posteriormente, los proveedores de CFD europeos, como Saxo Bank y los proveedores de CFD australianos, como Macquarie Bank y Prudential han dado grandes pasos para ofrecer mercados de CFD en todo el mundo.

Alrededor de 2001, algunos proveedores de CFD se dieron cuenta de que los CFD tenían el mismo efecto económico que las apuestas financieras a margen en el Reino Unido,[11] excepto que las ganancias de las apuestas a margen estaban exentas del Impuesto Sobre las Ganancias de Capital. La mayoría de los proveedores de CFD lanzaron operaciones de apuestas financieras a margen en paralelo a su oferta de CFD. En el Reino Unido, el mercado de CFD es un reflejo del mercado de apuestas financieras a margen y los productos son, en muchos aspectos, los mismos. Sin embargo, a diferencia de los CFD, que se han exportado a diferentes países, las apuestas financieras a margen, en la medida en que se basan en una ventaja fiscal específica del país, siguen siendo un fenómeno del Reino Unido e Irlanda, principalmente.[11]

Más tarde, los proveedores de CFD comenzaron a expandirse a los mercados extranjeros, comenzando por Australia en julio de 2002 por Grupo IG (primer proveedor de CFD en obtener la licencia de ASIC) y CMC Markets.[12]

La mayoría de los CFD se negocian fuera del mercado bursátil, utilizando el acceso directo al mercado (DMA, por sus siglas en inglés) o el modelo de creador de mercado, pero desde 2007 hasta junio de 2014,[13] en el Mercado de Valores de Australia (ASX, por sus siglas en inglés) se ofrecían CFD negociados en bolsa. Como resultado, se negoció un pequeño porcentaje de CFD a través de la bolsa australiana durante este período.

Las ventajas y desventajas de tener un CFD negociado en bolsa eran similares para la mayoría de los productos financieros. Significaba reducir el riesgo de contraparte y aumentar la transparencia, pero los costes eran más altos. Las desventajas de los CFD negociados en el Mercado de Valores de Australia y la falta de liquidez significaron que la mayoría de los traders australianos optaron por proveedores de CFD extrabursátiles.

En junio de 2009, el regulador del Reino Unido, la Autoridad de Servicios Financieros (FSA, por sus siglas en inglés), implementó un régimen general de divulgación de CFD para evitar que se utilicen en casos de información privilegiada.[14] Esto sucedió después de una serie de casos muy llamativos, en los que se usaron posiciones en CFD en lugar de acciones subyacentes físicas, para ocultarlas de las reglas normales de divulgación relacionadas con la información privilegiada.[15]

En octubre de 2013, LCH.Clearnet en asociación con Cantor Fitzgerald, Grupo ING y Commerzbank lanzaron CFD compensados centralmente, en línea con el objetivo declarado de los reguladores financieros de la UE de aumentar la proporción de contratos extrabursátiles compensados.[16]

En 2016, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA, por sus siglas en inglés) emitió una advertencia sobre la venta de productos especulativos a inversores minoristas, en la que se incluía la venta de CFD.[17] Esto sucedió después de que se observara un aumento en la comercialización de estos productos, a la vez que un aumento en el número de quejas de los inversores minoristas, que habían sufrido pérdidas significativas. Dentro de Europa, cualquier proveedor con sede en cualquier país miembro, puede ofrecer los productos a todos los países miembros, conforme a la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros y muchos de los reguladores financieros europeos respondieron con nuevas reglas sobre CFD después de dicha advertencia. La mayoría de los proveedores tienen su sede en Chipre o en el Reino Unido y los reguladores financieros de ambos países fueron los primeros en responder. La Comisión de Valores y Acciones de Chipre, el regulador financiero de Chipre, donde están registradas muchas de las empresas, aumentó las regulaciones sobre CFD limitando el apalancamiento máximo a 50:1, al mismo tiempo que prohibía el pago de bonos como incentivos de ventas en noviembre de 2016.[18]

Estas nuevas medidas fueron respaldadas por la Autoridad de Conducta Financiera (FCA, por sus siglas en inglés), que emitió una propuesta de restricciones similares el 6 de diciembre de 2016.[19] El regulador alemán, la Autoridad Federal de Supervisión Financiera adoptó un enfoque diferente y, en respuesta a la advertencia de la autoridad Europea de Valores y Mercados, prohibió los pagos adicionales cuando un cliente incurría en pérdidas. Mientras que el regulador francés, la Autoridad de los Mercados Financieros decidió prohibir toda publicidad de CFD.[20] En marzo, el Regulador Financiero irlandés hizo lo mismo y presentó una propuesta para prohibir los CFD o implementar limitaciones en el apalancamiento.[21]

Para apoyar la nueva generación de electricidad baja en carbono en el Reino Unido, tanto nuclear como renovable, la Ley de Energía de 2013 introdujo los Contratos por Diferencia (CfD, reemplazando progresivamente al esquema anterior de Obligación de Renovables. Un informe de la Biblioteca de la Cámara de los Comunes lo explicaba de la siguiente manera:[22][23]

Los Contratos por Diferencia (CfD) son un sistema de subastas inversas destinado a proporcionar a los inversores la confianza y la certeza que necesitan para invertir en la generación de electricidad con bajas emisiones de carbono. También se han acordado CfD de forma bilateral, como el acuerdo alcanzado para la planta nuclear Hinkley Point C.

Los CfD funcionan fijando los precios recibidos por la generación baja en carbono, reduciendo los riesgos a los que se enfrentan y asegurando que la tecnología que cumple los requisitos reciba un precio por la energía generada que respalde la inversión. Los CfD también reducen los costes fijando el precio que pagan los consumidores por la electricidad baja en carbono. Esto requiere que los generadores devuelvan el dinero cuando los precios de la electricidad al por mayor son más altos que el precio de ejercicio y proporcionen apoyo financiero cuando los precios de la electricidad al por mayor son más bajos.

Los costes del esquema CfD están financiados por un impuesto legal que grava a todos los proveedores de electricidad autorizados con sede en el Reino Unido (conocido como "Obligación del Proveedor"), que se transfiere a los consumidores.