Hyperinflation de la république de Weimar

Helft uns siegen ! : zeichnet die Kriegsanleihe (Aidez-nous à gagner ! : souscrivez à l'emprunt de guerre) : affiche allemande de Fritz Erler (v. 1917)[3].

À l'instar du britannique Adam Fergusson[4], l’historien français Alfred Wahl souligne que l’inflation était significative en Allemagne dès le déclenchement de la Première Guerre mondiale pour une raison très claire : le Reich a recours massivement à l'emprunt public pour financer cette entreprise militaire qui va en quelques mois prendre une ampleur au départ insoupçonnée. Entre septembre 1914 et septembre 1918, « [ces emprunts] furent émis – c’est-à-dire proposés à l’achat à la population – deux fois par an. C’est après que l’emprunt du début 1916, le quatrième de la guerre, n’eut pas donné les résultats escomptés, que la Reichsbank décida de réduire la durée de souscription à ces emprunts à trois ou quatre semaines. Pour en assurer le succès, on développa une propagande fondée sur des cartes postales, des calendriers, des films, des timbres et des affiches »[5]. Au bilan, les dépenses de guerre furent financées de trois manières : « des impôts supplémentaires (6 %) ; des bons du trésor à court terme de la Reichsbank (34 %) et des bons du trésor à long terme proposés à la population (60 %) »[6]. Non seulement l'épargne des ménages se transforme en bons obligataires mais le mark convertible en or fait place au mark papier (Papiermark) à cours forcé dès août 1914. L'Allemagne ne réussit pas à emprunter auprès des États-Unis, lesquels appliquent très tôt un principe de « neutralité préférentielle » favorable aux alliés du front de l'Ouest : seulement 23 millions sont accordés à l'Empire allemand en 1914-1915[7].

Cependant, des centaines de grosses entreprises nord et sud-américaines commercent avec l'Allemagne et lui fournissent des biens d'équipements et des denrées alimentaires : l'endettement grève lourdement le passif des entreprises allemandes d'import-export, bientôt pénalisées par le blocus maritime déclenché en réaction à une campagne militaire sous-marine extrêmement gourmande en capitaux. En septembre 1916, la balance des comptes courants allemande affiche subitement un déficit record de 2,1 milliards de marks et un an plus tard, il grimpe à 14,6 milliards pour finir à 40 milliards en novembre 1918. Durant cette même période, la dette publique cumulée se monte fin 1918 à 150 milliards (multipliée par 30 depuis 1914) et l'encaisse-or des principales institutions bancaires du pays (selon l'office du Reich au Trésor) ne couvre plus qu'à peine 10 % du service de cette dette (contre 90 % en 1914).

Ce glissement, longtemps minoré aux yeux de l'opinion, va être accentué par les sommes demandées après 1919 au titre des réparations aux dommages de guerre (132 milliards : la dette globale frôle donc les 300 milliards). Si les prix restent relativement stables durant cette période, le cours du mark sur le marché parallèle donne des signes d'affolement dès 1918. Toutefois, jusqu’à la fin 1922, l’économie allemande donne l'image d'un pays que l'économie de guerre ne semble pas avoir affecté : une moyenne de 500 000 chômeurs mais une croissance maintenue et des hausses des salaires puisque ceux-ci sont indexés sur l'inflation (mais avec effets négatifs dès 1920 sur la productivité)[8], une situation qui contraste avec celle des pays voisins, où sévit une crise économique sérieuse en 1920-1921.

L’Allemagne parvient tant bien que mal à équilibrer le court terme, mais la majorité des entreprises et les ménages des classes moyennes détiennent une quantité de monnaie (sous forme d'obligations, de traites, de rentes) supérieure au total de la richesse productive du marché ; cette richesse se compose à plus de 90 % de monnaie fiduciaire et scripturale, c'est-à-dire que les espèces métalliques ont quasiment disparu de la circulation et des bas de laines (du moins en ville). Ce déséquilibre entre l’offre et la demande s’aggrave encore quand les acteurs économiques apprennent le montant réel de la dette nationale et vont alors chercher à liquider le plus vite possible leurs capitaux épargnés, à les transformer notamment en devises de plus en plus chères, ajoutant à la masse monétaire une nouvelle vague de papier, de plus en plus haute. C'est la « fuite devant le mark » qui est le déclencheur majeur de ce mouvement hyperinflationniste. Il y a un très fort déséquilibre entre offre et demande de monnaie : il y a trop de monnaie en circulation. À cela, comme c'est souvent le cas, viendront s'ajouter d'autres facteurs à l'hyperinflation.

Les Alliés ne prêtant pas à l’Allemagne (du moins, en théorie), elle doit recourir au marché monétaire international. Elle n’eut aucun mal à le faire. Selon Laursen et Karsten[9] les spéculateurs avaient confiance dans le redressement de l’Allemagne. Ils prévoyaient un retour du mark à sa valeur d'avant août 1914. Mais, par prudence, les capitaux étaient prêtés à court terme. C’est ici que se trouve l'une des sources des plus ténues de l’inflation. Les capitaux se retiraient lorsque la situation économique ou politique se détériorait. Ce retrait faisait chuter la valeur du mark. Ils revenaient lorsque la situation s’améliorait et la valeur du mark remontait. Au total, et malgré les périodes de stabilisation, le cours du dollar exprimé en marks augmentait tendanciellement, ce qui grevait d’autant le coût des importations[10]. Les ventes à découvert de devises par le jeu de la spéculation accentuaient la pression sur le cours du mark : certains vendeurs s'exposèrent à un risque de perte illimitée[11]^,[12].

En 1916, les restrictions et la hausse des prix font leur apparition. Karl Helfferich, le responsable au Trésor, est renvoyé. L'indice des prix passe de 100 en 1914 à 250 en 1917. Fondé en mars 1916, le Spartakusbund se prononce contre la guerre, tandis que le Parti socialiste allemand rallie le centre et vote le 19 juillet 1917 en faveur d'une « paix d'entente ». La légende du « coup de poignard » dans le dos véhiculée par la droite militariste après 1919 n'est pas totalement infondée : l'opinion commence à manifester sa lassitude face à la guerre qui se prolonge, certes à cause des privations, mais surtout par le biais d'une majorité de députés désormais hostile à la poursuite des combats de peur qu'une victoire des Alliés n'entraine un démantèlement du pays, conviction que les succès militaires du printemps 1918 ne réussiront pas à entamer. La victoire des Bolcheviks en Russie donne parallèlement du poids aux mouvements spartakistes et de nombreuses grèves politiques viennent paralyser l'appareil productif allemand. Prenant place dans les grands centres urbains où plus de 50 % de la population allemande résident, la répression de ces mouvements fut terrible : l'opinion fut dès lors convaincue que seule l'armée – il s'agissait de Freikorps – était capable d'éviter à l'Allemagne une guerre civile.

Livraisons allemandes à la France (1920).

Signé le 28 juin 1919, les alliés, via le traité de Versailles, obligent l’Allemagne à payer des réparations afin qu'elle contribue à la reconstruction des pays qu’elle avait envahis. Manipulé par son groupe politique, Georges Clemenceau se présenta dans une logique revancharde[13]. Les pays vainqueurs évaluent la dette allemande à 132 milliards de marks-or de 1914 qui dans un premier temps ne va pas tenir compte de la dévaluation du mark : cette somme indexée sur les réserves d'or allemandes est donc illusoire : les réserves ont fondu. Sur 132 milliards, 52 % doivent être versés au seul rôle de la France, alors que la richesse productive du pays n’atteint que 3 milliards de marks par an. Malgré un étalement conséquent, renégocié à plusieurs occasions, l’apurement semble impossible. 9 milliards[14] seront remboursés à la France et si l'Allemagne suspend effectivement ses remboursements au printemps 1922, elle les reprend en 1925.

L’économiste John Maynard Keynes critique dès 1919 la position des Alliés dont la France :

« [Les conseillers de] Clemenceau trahirent les intérêts de la France. Ils ont nui aux revendications des régions dévastées, en les exagérant effrontément. Ils abandonnèrent le droit de priorité de la France, pour des dispositions qui porteraient le total bien au-delà de la capacité de paiement de l'Allemagne, - ce qu'ils savaient fort bien, quoi qu'ils pussent dire en public. Ils comprirent dans l'indemnité les pensions et les allocations, ce qui est contraire à nos engagements, et infligèrent à l'ennemi un fardeau insupportable. Tout cela n'a d'autre résultat que de réduire la part qu'aura la France dans les paiements effectués par l'Allemagne, sans augmenter la somme globale qui sera payée. Ils ne s'assurèrent aucun emprunt, aucun règlement des dettes interalliées, s'étant, par leur attitude, aliéné toutes les sympathies. Les délégués français à la Conférence de la Paix sacrifièrent les intérêts réels de leur pays, à des promesses irréalisables, obtenues pour des raisons de force majeure, et qui ne valent pas plus que le papier sur lequel elles sont inscrites. »

— John Maynard Keynes, Les Conséquences économiques de la paix

Comparativement, le grand perdant de la Première Guerre mondiale est l'empire d'Autriche-Hongrie : Vienne connaît d'ailleurs une inflation accélérée dès 1918, et la couronne voit sa valeur divisée par 10 000 entre 1920 et 1922, au point que les spéculateurs allemands les échangent contre des marks[15]. Selon l'opinion allemande et donc une grande partie des journaux, le Reich n'est pas coupable, les sanctions ayant conduit au démantèlement de l'Autriche-Hongrie auraient du suffire.

Les pertes territoriales et les spoliations subies par l'Allemagne en termes de propriétés privées ne sont pas la cause principale de l'hyperinflation de 1923. Certes :

• la totalité de son empire colonial est confisquée : l'économie va donc se refermer sur la demande intérieure et l'exportation, or, nous venons de le voir, l'épargne se dilue et la trésorerie est à plat ;
• des morceaux limitrophes du Reich d'avant 1914 sont redistribués : l'Alsace-Moselle est restituée à la France qui hérite en plus de la Sarre (et donc de deux nouveaux bassins charbon-acier), Eupen et Malmédy sont rattachés à la Belgique (qui a été totalement ruinée durant le conflit), le Schleswig va au Danemark, le Hultschin à la Tchécoslovaquie, Dantzig et Mémel sont déclarées « villes libres », et surtout la Posnanie, la moitié de la Prusse-Orientale et un tiers de la Silésie vont à la Pologne : au profit de ce pays, c'est en définitive la vieille Prusse qui paye territorialement parlant, le berceau de l'élite militaire allemande, laquelle se voit comme humiliée.

Il est difficile de mesurer l'impact en termes de déficit qu'aura eu le « règlement de cette dette géographique » sur le plus fort de l'inflation allemande. Keynes affirme que « l'expropriation des biens privés allemands n'est pas limitée, toutefois, aux anciennes colonies, allemandes et à l'Alsace-Lorraine »[16]. Ce qui laisse entendre d'autres formes de spoliations, le droit des personnes privées a certes été bafoué mais surtout, ces gains pour les Alliés n'ont pas été versés aux débit de la dette allemande. En revanche, si la flotte allemande est endommagée, ce qui retarde l'effort d'exportation, son industrie et l'ensemble des villes, elles, sont intactes, augmentant d'autant la pression sur la demande intérieure. En définitive, si le dépeçage n'a pas vraiment eu lieu alors que les méthodes restent discutables, et que dans certains cas des plébiscites territoriaux ont même été organisés ou sont prévus, un nouveau problème, politico-économique celui-là, va se poser avec l'occupation de la Rhénanie par les Alliés et entre autres du bassin de la Ruhr par l'armée française et ce de façon unilatérale pour prélever son dû directement en ponctionnant le charbon rhénan. Au cœur de ce conflit, la « quête d'un gage de productivité », la crainte que l'Allemagne ne puisse honorer ses annuités liées à sa dette financière de guerre, laquelle est bientôt jugée irréaliste par la plupart des experts. Le paradoxe est donc évident : on veut que l'Allemagne honore sa dette, mais toutes les conditions semblent s'accumuler pour qu'elle ne puisse pas y parvenir[17].

Composé le 22 novembre 1922, le cabinet du nouveau chancelier du Reich Wilhelm Cuno réclame un report des échéances du remboursement des réparations pour deux ans en échange d’une tentative de stabilisation monétaire[8]. Cette demande est cependant refusée par les chefs de gouvernements alliés à la fin décembre à Paris. Le calcul de Cuno était de risquer l’affrontement avec la France en espérant que l’opinion publique internationale la ferait plier. Mais la réaction du gouvernement français prend Cuno au dépourvu[18].

Allemagne en 1923 : ces billets de banque avaient perdu de leur valeur et étaient utilisés pour tapisser.

La chute du cours du mark s'accentue à partir de juin 1922 au moment où la conférence pour la fourniture d’un prêt par les Alliés échoue[19]. Les prêteurs étrangers sur le marché international perdent totalement confiance. Le dollar, qui s'échangeait autour de 420 marks en juillet 1922, grimpe à 49 000 marks en janvier 1923. Pendant l’année 1923, le cours du dollar par rapport au papiermark augmente ainsi de 5,79 × 10¹⁰. Le prix au détail passe de l’indice 1 en 1913 à 750 000 000 000 en novembre 1923. Les prix des repas servis au restaurant varient selon l’heure de la commande et l’heure à laquelle l’addition est présentée, si bien que les restaurateurs doivent offrir des plats en plus à leurs clients[20], ou leur faire payer l’addition en début de repas. Durant l'été 1923, les paysans refusent en ville d'accepter le mark-papier en échange de leurs produits agricoles[21]. Les salariés se font payer deux fois par jour, etc.

Tandis que le Goldmark reste fixé à l'étalon-or et a de facto disparu, le Papiermark est indexé sur le prix de l'or exprimé en dollars, qui est la monnaie refuge, et dont le cours se négocie la plupart du temps sur un marché parallèle : il grimpe, d'abord régulièrement (multiplié par 10 en 5 ans), puis s'envole de façon incontrôlée au début de l'été 1922 pour finir à 4 200 milliards de marks lors de son dernier fixing enregistré avant la réforme.

La confiance dans la monnaie disparaît et donc la monnaie circule plus vite. Faire circuler plus vite la monnaie a le même effet sur l’économie qu’augmenter sa quantité. Gabriel Galand et Alain Grandjean établissent que c’est la vitesse de circulation de la monnaie et non pas l’émission excessive de monnaie qui a provoqué l’inflation[23]. Ils s’appuient sur les études de Wagemann[24] et sur les travaux de Hugues[25]. En 1920 et 1921, la création monétaire ne sert qu’à fournir les liquidités indispensables aux échanges compte tenu de l’augmentation des prix. Après 1921, c’est-à-dire lorsque l’inflation a commencé à s’amplifier, et surtout au premier semestre 1922 lorsqu’elle s’est accélérée, la quantité de monnaie disponible s’est réduite, preuve que la planche à billets ne fonctionnait pas. La masse monétaire ne représentait alors que 5 jours de dépenses, ce qui est très faible[26]. En novembre 1923, la quantité de marks en circulation est 245 milliards de fois plus élevée qu’en 1914 mais le coût de la vie a été multiplié par un facteur de 1380 milliards, et encore, de façon disparate : les biens de premières nécessités connaissent une progression beaucoup plus rapide que les loyers, au point qu'à un moment donné, à titre d'exemple, une banane pouvait coûter plus cher qu'une nuit d'hôtel.

L’écroulement de l’Empire avait ouvert une période d'agitation révolutionnaire sur le modèle de la Russie de 1917. Les débuts de la république de Weimar étaient politiquement fragilisés. Elle résultait d’un compromis entre les socialistes et les communistes. L’accord imposait une indexation des salaires sur les prix[27], accord qui remontait dans son principe à bien avant la guerre. Cependant, le niveau atteint par les salaires n’a pas été à l’origine de l’hyperinflation. Il suivait les prix avec retard. Mais le mécanisme d'indexation sur les prix a eu, en revanche, un effet « boule de neige » qui a débouché sur l’hyperinflation. Celle-ci est apparue lorsque la confiance dans la monnaie a disparu, d’abord chez les prêteurs étrangers, ensuite et surtout chez les Allemands eux-mêmes et qu’il y a eu fuite devant la monnaie[28].

Les conséquences économiques de la crise sont contrastées. Si certaines couches de la population se retrouvent ruinées (une partie de la classe moyenne et non pas son ensemble, à savoir les rentiers essentiellement), d’autres s’en tirent sans trop de dommages : la classe paysanne, les artisans, les petites entreprises et les grosses fortunes. La prolétarisation des couches moyennes, cliché véhiculé à cette époque par des commentateurs peu informés des réalités économiques, n'a pas eu lieu. C'est ce qui résulte des études menées par des historiens comme Alfred Wahl[31] :

« Il est peu aisé de connaître les conséquences de l’hyperinflation sur les différentes couches sociales. L’idée d’une détérioration généralisée des couches moyennes n’est plus partagée. Ces couches étaient trop diverses ; elles ont traversé la période dans des conditions plus variables. Ont perdu : les épargnants, les prêteurs, les détenteurs d’emprunts publics. Par contre, les petits entrepreneurs, les commerçants et les agriculteurs seraient sortis relativement indemnes de l’inflation. »

— Alfred Wahl^{[non neutre]}passage

Du côté de la dette publique interne, Schacht a facilité la dissolution des anciennes rentes d’État et des nombreux emprunts de guerre lancés entre 1914 et 1918, avec pour conséquence une restauration de la trésorerie : l'Allemagne redevient un pays intéressant pour les investisseurs, les capitaux américains par exemple se ruent sur le pays dès 1925. En revanche, aux yeux des souscripteurs, le gouvernement les a en quelque sorte volés.

Politiquement, l’hyperinflation et les conditions dans lesquelles elle est apparue ont eu un impact sensible sur la suite des événements en Allemagne. Toutefois, là encore, des études poussées (Wahl, Gessner, Widdig, Fergusson) ont démontré que cet épisode d'hyperinflation n'est pas à l'origine de la montée du nazisme. Cette période d'inflation fut vécue comme un traumatisme et symbolisait l’incapacité d'un système, la démocratie, et d'un régime, la république parlementaire, à maintenir la stabilité économique. Toutefois, de 1925 à 1929, la croissance de l'économie allemande va être considérable. Le reichsmark devient une monnaie forte, si forte qu'en 1930, alors que la demande extérieure s'effondre, l'Allemagne voit sa productivité s’affaisser brutalement. Cette politique du mark fort fut alors fatale au plein emploi.

C'est moins l'inflation que le sentiment d'être injustement puni par les différents traités de paix mais surtout la recréation de la Pologne à partir des terres prussiennes et la menace d'une guerre civile qui ont eu pour effet de donner un nouvel élan au nationalisme et au revanchisme allemands, lesquels ont toujours été présents dans certaines couches de la population depuis l'avènement du pangermanisme. L'Allemagne n'ayant plus de colonies, elle va se recentrer sur son territoire linguistico-culturel et tout miser sur sa force de travail. Comparativement, octobre 1929 fut beaucoup plus dramatique et porta plus à conséquence que 1923.

• (en) Adam Fergusson, When money dies : the nightmare of deficit spending, devaluation, and hyperinflation in Weimar Germany, New York, N.Y, PublicAffairs, 2010, 269 p. (ISBN 978-1-58648-994-6, OCLC 1586489941), p. 10-16.
• Jean-Marie Albertini, Véronique Lecomte-Collin et Bruno Collin (dir.), Histoire de la monnaie : Du troc à l'euro, Paris, Sélection du Reader's digest, 2000, 191 p. (ISBN 978-2-7098-1162-0, OCLC 466761654).
• Bruno Théret (dir.), Gabriel Galand et Alain Grandjean, La monnaie dévoilée par ses crises, vol. 1 : Crises monétaires d'hier et d'aujourd'hui, Paris, Éditions de l'École des hautes études en sciences sociales, coll. « Civilisations et sociétés » (n^o 127), 2007, 510 p. (ISBN 978-2-7132-2118-7, OCLC 860531839).
• Carl-Ludwig Holtfrerich (trad. de l'allemand par Bernard Poloni, préf. Alain Plessis), L'inflation en Allemagne, 1914-1923 : causes et conséquences au regard du contexte international, Paris, Comité pour l'histoire économique et financière de la France, coll. « Histoire économique et financière de la France / Etudes générales », 2008, 437 p. (ISBN 978-2-11-092597-8, OCLC 990328706).
• Horst Möller (trad. de l'allemand par Claude Porcell), La République de Weimar, Paris, Tallandier, coll. « Texto », 2005, 367 p. (ISBN 978-2-84734-191-1, OCLC 70811881).
• Yves-Henri Nouailhat, Les États-Unis de 1917 à nos jours, Paris, A. Colin, coll. « Cursus, Histoire », 2009, 190 p. (ISBN 978-2-200-35147-2, OCLC 470932688).
• André Orléan, L'empire de la valeur : refonder l'économie, Paris, Éd. du Seuil, coll. « Points, Économie » (n^o E68), 2013, 386 p. (ISBN 978-2-7578-3563-0, OCLC 863057921).
• Alfred Wahl, L'Allemagne de 1918 à 1945, Paris, A. Colin, coll. « Cursus / Histoire », 1999, 189 p. (ISBN 978-2-200-26508-3, OCLC 54696659).
• (en) Bernd Widdig, Culture and inflation in Weimar Germany, Berkeley, University of California Press, coll. « Weimar and now : German cultural criticism » (n^o 26), 2001, 277 p. (ISBN 978-0-520-22290-8, OCLC 799135987, lire en ligne).

• Kriegsschuldfrage
• Franc Poincaré
• Plan Dawes
• Reichsmark

• (de) Allocution de Wilhelm Cuno devant le Reichstag, le 13 janvier 1923 (Musée historique allemand)

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